中投证券-上海凯宝-300039-业绩符合预期,未来增速将加快(转载)

K线 (79) 2021-07-31 17:16:56

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  投资要点:

   09 年公司经营质量良好。09 年公司营收约4.59 亿,同比增长18.46%,归属于母公司净利润增长19.10%。其中,财务费用增加较多是因为09 年新厂房新增贷款导致利息支出增加,未来将大幅下降;销售费用略低于营收增速,未来还将逐步下降,显示出经营质量稳健良好;

   痰热清供不应求,10 年将加快增长。我国清热解类用药市场很大,规模已超过了50 亿。而痰热清疗效显著,现已成为该领域中药注射剂第一品牌,09 年销售收入高达4.5 亿。目前供需仍然比较紧张,未来还将受益中药注射剂行业回暖,因此预计新产能释放后10 年增速将加快;

   主要原料熊胆粉市场未来有望保持供需平衡。熊胆粉随着产能的释放其需求将明显增加,可喜的是,公司近年通过改进工艺,将提取物收率提升了约5.5%,未来还将不断提高。同时公司正积极准备在四川等地建立gap 养熊厂,因此未来熊胆粉供需维持平衡是可以预见的;

   新厂房近期有望投产,届时可有效缓解产能紧张问题。目前新厂房正处于试生产阶段,近期有望正式投产,届时将有效缓解目前供需紧张局面。保守估计10 年产能释放30%,11 年释放50%,12 年全部达产,产能扩展到4500 万支。目前,痰热清在2000 多家二级以上医院应用,未来仍然有较大扩展空间;

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